源自：投资者网

　　《投资者网》蔡俊

　　百奥赛图的IPO之路，漫长且复杂。

　　近期，公司更新招股书。从报告科创板IPO于今，已有约两年时辰昔日。更早之前，公司生效登陆港交所，市值一度超百亿。

　　但陪同里面和市集环境变化，公司呈现出多样矛盾：事迹高速增长并完了扭亏为盈，但实控东说念主使命大额债务，更重要的是因研发旅途颐养，公司研发实力遇到挑战，并堕入一场或傍边出路的专利纠纷。

　　游走在“钢丝”角落

　　2023年，百奥赛图恳求科创板上市获受理。同庚，公司营业收入、归母净利润分离为7.17亿元、-3.83亿元。在盈亏均衡的关隘，公司钟情于再度的老本融资完了向上。

　　如今，约两年时辰昔日，公司的规画发展已发生昭着变化。2024年，公司归母净利润达3354.18万元，初度完了年度盈利。同期，公司规画四肢产生的现款流量净额2.11亿元，2023年该数据为-7664.64万元。

　　面孔上，公司的盈利、现款流等规画数据达成重要一跃。但挖掘内核，公司和实控东说念主仍游走在“钢丝”角落。

　　2024年，公司欠债率65.28%，货币资金余额4.04亿元可遮蔽短期有息欠债。更重要的是，实控东说念主沈月雷鸳侣已有约1亿元的大额债务风险。

　　字据招股书，限度本次IPO报告前，沈月雷为职工股权激发平台实缴出资以诱惑优秀东说念主才和保管团队厚实，以个东说念主面孔对外告贷。2023年10月，其向深圳市招银贰号股权投资结伴企业（有限结伴）告贷的8817.98万元到期。为偿还该款项，沈月雷于2023年7-9月向多家机构新增告贷共计8900万元，该告贷最早将于本年12月到期。

　　不啻如斯，另一实控东说念主、沈月雷的妃耦倪健于2024年底向北京中关村银行取得1500万元告贷，主要用于交纳早前公司一笔收购往来的征税义务。

　　因此，脚下的科创板IPO对公司及实控东说念主而言，资金补流的风趣紧要。字据招股书，公司本轮IPO贪图募资11.85亿元，较早前的18.93亿元有所缩小。募投标的不变，仍为药物早期研发作事平台竖立神色、抗体药物研发及评价神色、临床前及临床研发神色、补充流动资金。

　　而更深档次的问题，在于公司的中枢竞争力，或已受到多样挑战。

　　研发空腹化或加快

　　沈月雷的发财，始于大洋此岸的实验室。那时，其通过基因剪辑时候处理查验鼠，并卖给罗氏、强生、GSK等外资大厂，由此赚到第一桶金。归国创业公司后，正逢国内立异药站优势口，沈月雷驱动念念考将查验鼠的基因剪辑旅途复制到立异药靶点上。

　　2022年，沈月雷站在了东说念主生的高光时刻。同庚，百奥赛图挂牌港交所上市，公开拓售得到逾额认购逾4.9倍，引入5家基石投资者，上市后市值一度超百亿。

　　彼时，公司因推出“千鼠万抗贪图”而有名市集。该贪图依托公司私有的RenMice时候平台，开展规模化抗体药物的开拓。

　　若“千鼠万抗贪图”达成，公司将处分抗体药物的靶点拥堵、开拓时辰长成本高档研提问题。爽脆说，公司可极大擢升飘浮医学效力，进而完了事迹的增长；站在老本的角度，公司的估值或将不息被放大。

　　然则，公司自创立起，研发的基因恒久不浓。2022年，公司研发东说念主员627东说念主，其中专职和兼职分离为58东说念主、569东说念主。

　　2023年，公司加快鼓动“千鼠万抗贪图”。同庚，公司完成中超900个靶点的全东说念主抗体开拓，并将其定为里程碑事件，觉得早期规模化研发基本扫尾，策略重点也从“抗体发现”转向“恶果飘浮”。同期，公司密集签署超100项药物配合开拓/授权契约，配合渐渐轻金钱化。

　　换句话说，公司的旅途从自主研发转向平台授权，即径直输出时候而非自建团队，以此缩小对专职东说念主员的依赖。2023年，公司研发团队363东说念主，较2022年暴减，其中专职和兼职分离为14东说念主、349东说念主。同期，公司研发用度4.74亿元，同比下落32.3%，并默示“大规模研发插足阶段扫尾”。

　　另一组数据，或更阐明公司对研发旅途的格调颐养。2022年到2024年，公司研发插足占营业收入的比例分离为130.96%、66.17%、33.04%。

　　这种成本重构或迁徙了公司的价值，即中枢竞争力从“里面研发”转向“时候平台+抗体库”。受此驱动，硬币的两面驱动展现。2022年到2024年，公司营业收入分离为5.34亿元、7.17亿元、9.8亿元，年复合增长率达35.52%。但另一面，公司研发才调空腹化加快或不成幸免。

　　2023年底，陈兆荣、李志宏等两名高管接踵离任，两东说念主均从事公司立异药研发。文告期内，公司研发用度3.24亿元，同比下落31.6%；研发东说念主员进一步下滑至337东说念主，专职仅剩5东说念主。

　　堕入专利纠纷

　　百奥赛图的研发含金量，还遭到了同业的挑战。

　　2024年9月，和铂医药将公司告上法院，指控公司时候平台骚动其“蚁集分子”专利，该专利波及应用转基因动物制备全东说念主源仅重链抗体的重要时候。之后，公司向国度学问产权局拿起专利无效宣告请求。

　　本年6月，国度学问产权局作出决定，保管涉案专利的专利权灵验。同月，公司在官方公众号上修起该案件，并重点列出两家平台的各别：公司平台大片断原位替换为东说念主源120+个V基因，完好捎带东说念主类重链可变区基因组，和铂医药平台仅引入9个V基因，且为小片断转基因时候，并提到和铂医药的专利将在2025年7月22日到期。

　　专利纠纷的隐患浮出水面，也让市集对公司委果的研发才调产生更多热心。以立异药开拓为例，公司领有5个临床阶段的管线，但均处于临床一/二期，距离生意化仍有较长路要走。

　　不啻如斯，2024年公司抗体开拓收入3.18亿元，其中来自多玛医药、科迈生物等关联方的占比达到18.85%。其实，2022年公司就向多玛医药提供抗体开拓作事，取得里程碑收入7000万元，并于2023年缔结合同不息得到策动收入。

　　对此，上交场所问询函中，条件公司讲明中枢时候的先进性，以及关联往来等事项。公司回复称，中枢时候及平台均为自主开拓，是开展种种业务的基石。同期，公司讲明多玛医药的沿革历史，并觉得其从公司购买管线的情况具备施行合感性。

　　限度现在，公司港股市值约80亿元傍边。在一派争议和质疑中冲击科创板，公司能否走出当下的困局，有待不雅察。（念念维财经出品）■

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使命剪辑：尉旖涵