五一假期将至，商场不雅望神思渐浓，投资者需重心怜惜→
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开首：期货日报
多空身分交汇 债市静待突破
黄婷莉
近期债市延续颠簸方式。利率商场高下两难，债市波动幅度显赫收窄，10年期国债收益率持续围绕1.65%窄幅颠簸。上周受关税争端糟塌预期升温、中央政事局会议召开在即等影响，商场参与者神思趋于严慎，债市守护区间颠簸走势，呈现“看多但不作念多”的不雅望态势。上周五召开的中央政事局会议开释积极政策信号，但主要聚焦推动存量政策加速落地告成，并未推出本体性增量政策。政策力度未超商场预期，降准降息预期再次阻拦，债市平衡方式延续。
从商场驱动逻辑分析，现时债市多空身分交汇：一方面，出口承压将对二季度经济建立造成扰动，为货币政策预留空间，基本面与政策环境为债市提供了作念多相沿；另一方面，现时利率已靠近前期低点，关税政策存在高度不笃定性，从特朗普近期发言分析，关税争端短期有糟塌的可能，同期国内稳增长政策仍有发力预期，甘休利率的下行空间，机构作念多信心不足，不雅望神思较浓。
后续三大身分可能冲破债市的多空平衡场地：
第一，经济基本面决定债市中期走势。关税谈判仍是要紧变量，上周特朗普和贝森特在商业谈判方面开释乐不雅信号，笔者以为其转变倡导的原因可能来自金融商场的压力以及关税谈判进展彰着慢于预期，但短期立场糟塌不会转变特朗普的永恒目的，除非其政策彰着转向，不然永恒商业次第的重构依然是基准情形。短期投资者可怜惜4月PMI和出口数据变化带来的走动契机，不外高频数据已有所体现，商场预期较为充分。
第二，从国内务野心态来看，4月中央政事局会议充分彰显底线想维，既体现支吾外部冲击的要紧性，又在高质料发展的要求下保持政策定力，政策定调积极但增量空间有限，短期重心仍在于已有政策的落地和推行，中期仍预留增量政策空间。“四稳”定调下稳行状、稳企业处于优先位置，突显出口承压布景下保民生、保主体的政策真谛。预测后续政策走向，“加紧推行”“用好用足”等表述开释热烈信号，预示存量政策将加速落地，而跟着二季度外部冲击与出口神色缓缓汜博化，预计年中前后为政策加码的要害节点，6月世界东谈主大常委会和7月中央政事局会议是不雅察窗口。
第三，货币政策宽松必要性提高，但短期仍需要触发要求。4月中央政事局会议再提“应时降准降息”，笔者以为，“应时”意味着货币用具仍要用在刀刃上，需要看到经济数据走低或商场压力的触发。本月MLF逾额续作5000亿元后，降准的概率有所镌汰，但超储率偏低、二季度政府债刊行岑岭下中永恒资金需求仍是触发身分，4月、5月的出口数据发达仍是要害。降息短期仍靠近“稳汇率”和“净息差”的拘谨，好意思联储降息时点仍是要紧参考身分，预计降息窗口期在6—7月。
近期央行持续净投放呵护商场流动性，扶助超永恒极端国债成功刊行，资金面全体偏宽松，DR007和R007均位于1.71%隔壁，利率核心较3月彰着回落，且资金分层时局也彰着改善。预计货币政策限定宽松定调下，资金面将呈现稳步改善的场地，央即将以结构性用具为补充，或创设扶助耗尽的结构性货币政策用具。
跟着关税冲击带来的基本面压力走漏以及央行立场转向宽松，资金和“负carry”对收益率弧线下行的拘谨将缓缓缓解。高质料发展要求下政策积极但有定力，基于经济和政策的节律差，债市契机仍大于风险。预计5月、6月商场波动将有所增多，利率存在进一步向下突破的空间，经济数据发布、货币政策调停或成为要害的触发身分。同期，本年行情演绎较快，提议投资者延续左侧走动策略，逢调停布局多单，政府债刊行节律、关税政策变化、稳地产政策调停等王人可能成为债市调停的诱因。
值得能干的是，现时五一假期足下，投资者需怜惜商场神思的变化。诚然受国际金融商场压力影响，短期关税争端存在糟塌的可能，但特朗普政府政策难以预测，关税政策的不笃定性仍较高。因此，部分多头资金出于避险考量，可能遴荐持币过节，以侧目关税政策波动带来的潜在风险。若遇商场调停，投资者仍可积极提前布局多单。月底PMI数据公布前商场可能“抢跑”。套利策略方面，短端品种的IRR持续偏高启动，基差低位布景下投资者可限定怜惜正套契机，同期期限价差仍在走扩，可怜惜作念缩2年期国债期货6月和9月合约价差的契机。（作家单元：新湖期货）
期指 节前提议以轻仓不雅望为主
郑雨婷
中央政事局会议定调：以更淘气度合手好现存政策落地告成。
中央政事局4月25日召开会议，分析磋议现时经济神色和经济责任。会议暗示，要“统筹国内经济责任和国际经贸战争，鉴定不移办好我方的事”，要求“效力稳行状、稳企业、稳商场、稳预期，以高质料发展的笃定性支吾外部环境急巨变化的不笃定性”，意味着在外部冲击不停的情况下，政策保持定力的同期也会符合考量外部身分以作念好储备。
总量政策方面，会议要求加紧推行愈加积极有为的宏不雅政策，用好用足愈加积极的财政政策和限定宽松的货币政策，加速场所政府专项债券、超永恒极端国债的发独揽用。无增量政策推出，但新增了“加紧”“用好用足”等字眼，强化了现存政策尽快落实并阐扬效用的要紧性。
货币政策方面，会议暗示要“应时降准降息”“创设新的结构性货币政策用具，设立新式政策性金融用具，扶助科技更动、扩大耗尽、自如外贸等”。聚首一季度超预期的经济数据及现时关税政策的不笃定性来看，短期降准降息的要紧性有所下跌。
稳地产政策方面，会议暗示要“有劲有序激动城中村和危旧房校正”“加大高品性住房供给，优化存量商品房收购政策”，基调仍以“防风险”为主。
成本商场方面，会议暗示要“持续自如和活跃成本商场”，股市以“托而不举”为主，商场出现泼辣与阶段性调停时，“国度队”将择时介入维稳。
耗尽政策方面，会议暗示要“提高中低收入群体收入，淘气发展服务耗尽，增强耗尽对经济增长的拉行动用。尽快计帐耗尽界限甘休性行为，设立服务耗尽与养老再贷款”。
总体看，本次中央政事局会议更多是强调对现存政策的有用落实和特定界限扶助政策的细化，开释的总量政策增量信号较少。从商场反馈来看，会议竣事后股指商场诚然出现调停，但尾盘回话了部分失地，全天守护颠簸整理方式。鉴于国际关税政策仍存在较大不笃定性，商场对政策用具箱的储备空间已有充分预期，使得股指商场对会议信息的明锐度有所镌汰。板块方面，会议召开前一周，房地产板块发达不俗，资金对稳地产增量政策的预期较强，会议落地后，房地产板块有所走弱。
就股指商场短期走势而言，现时仍靠近多空身分交汇场地：一方面，特朗普政府行事作风的高度不笃定性，令中好意思关税谈判远景趋于复杂化；另一方面，国内一季度经济数据发达超预期，客不雅上镌汰了短期出台增量政策的要紧性。后续政策发力窗口可不雅察以下两个方面：一是关税压力对经济数据造成本体性负反馈，二是国际经贸环境进一步恶化。股指期货方面，现时IC与IM贴水率已由4月初的20%~50%高位回落至10%~15%普通区间，意味着多头的贴水上风有所减弱。另外，需要能干的是，五一假期足下，投资者的立场趋于严慎，提议短期袭取轻仓不雅望策略，静待商场方针汜博。（作家单元：国贸期货）
分析东谈主士：重心怜惜外部风险
记者 崔蕾
在履历了加征关税的外部冲击后，近期股指商场以颠簸为主，国债期货则发达分化。足下五一假期，分析东谈主士以为，不管是股指如故债市，王人需要怜惜近期列国与好意思国的商业谈判情况、好意思国货币政策预期以及地缘政事关系的变化。
南华期货权力与固收磋议分析师王映以为，股指期货近期颠簸启动的原因，一方面是表里不笃定性增多布景下，商场短少方针性辅导，投资者倾向于不雅望，交投活跃度有所下跌，使得期指商场短少能源。另一方面，股指期货标的指数（以沪深300指数为例），现在启动至压力位隔壁，在莫得本体性利多拉升的情况下，突破存在一定难度。
政策方面，据物产中大期货宏不雅高瓜分析师周之云先容，中央政事局会议提到的政策更多所以存量为主，增量政策需恭候外部环境变化后再作相应调停，因此政策预期对商场的驱动有所降温。同期，他以为，现时商场不雅望神思较为浓厚，商场成交量核心已回落到1.1万亿元隔壁，商场进一步上行的能源不足。此外，近期亦然上市公司年报密集长远期。前期商场的上行离不开持续流入的杠杆资金，但跟着风险偏好较高的中证500和中证1000指数甚而更多小微盘股靠近营收不足预期的风险，部分杠杆资金遴荐赚钱了结，暂时除掉，因此融资余额也从高位逐步回落。
“跟着假期的足下，避险神思使得部分资金遴荐暂时除掉商场，尤其是好意思联储将在五一假期公布环球商业摩擦加重后的首期非农数据，商场不笃定性大幅飞腾。”周之云说，另外，股指期货的贴水大幅扩大，尤其是IM，受套保盘的影响较大，其当季合约年化贴水率已跨越20%，期货商场的大幅波动也为现货商场带来了一些扰动。
王映暗示，五一假期前，股指期货方面，需重心怜惜好意思国货币政策预期的调停以及地缘政事关系的变化，这可能带来东谈主民币汇率变动以及风险偏好回落的风险。预测后市，股指横盘颠簸方式或因地缘政事关系变化被冲破，国内务策面将把柄神色进行对冲。在变局出现之前，股指颠簸行情大约率延续，单边操作难度较大，因此，策略上提议以短线为主，本周可逢低买入宽跨式期权，由于五一假期好意思国非农等要紧数据将公布，该策略可博取五一假期后股市波动率扩大带来的收益。
“五一假期投资者应重心怜惜国际风险，尤其是特朗普关税政策变化以及关整个据的出台情况。”周之云端示，跟着4月的竣事，上市公司2024年年报和2025年一季报将公布收场，企业的盈利情况也将引起商场各方的庸俗怜惜。
债市方面，近期短债商场发达彰着偏弱。据南华期货权力与固收磋议分析师徐晨光先容，10年期与30年期国债期货仅部分回补了商业摩擦加重后的第二个跳空白口，而2年期国债期货照旧回吐了一齐涨幅。主要原因在于预期中的降准降息政策并未落地，资金利率诚然较月初彰着回落，但中短端国债利率仍与隔夜利率倒挂，在资金面大幅减弱之前，中短端利率简直莫得下行空间，而长端利率更多是受经济预期及降息预期的影响，进取调停的空间不大。
全体看，周之云以为，债券收益率弧线会呈现先“牛平”再“牛陡”走势。在关税政策不笃定性布景下，长端利率很难出现大幅上行的趋势。至少在90天关税豁免期还未过半的情况下，商场避险神思仍在，投资者需作念好打“弥远战”的准备。在这么的商场环境下，长债较为受益。
“现在短端债市走势较长端偏弱，是因为央行货币宽松政策出台仍需恭候时机。”周之云说，中央政事局会议提到“应时降准降息”，与客岁年底中央经济责任会议提法一致，也与央行年头以来一直提到的择机降准降息一致。从流动性角度琢磨，货币政策可能的出台规则当先是对规画侵略的出口型企业进行流动性扶助，其次是降准，终末是降息。因此，短端利率的大幅下行仍需恭候时机。而五一假期，最大的不笃定身分仍来自国际。因此，节前投资者可遴荐配置一部分避险钞票（比如国债）。
徐晨光暗示，五一假期，投资者不错怜惜列国与好意思国商业谈判的进展，以及中好意思是否在更多商品上进行关税贪污或开启谈判，节后则需要怜惜陆续公布的各项经济数据。策略上，短期看，货币政策可能仍按兵不动，债市全体的走动空间较为有限。中期看，债市仍有上行空间，投资者不错持有一定的多头仓位以防踏空。另外，现在的收益率弧线过于平坦，投资者也不错怜惜作念陡收益率弧线策略。
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背负剪辑：赵想远
