开端：圭臬生意

　　文 | 张佳儒

　　IPO长跑5年多，贝尔生物会在北交所冲线吗？

　　7月25日，北交所官网泄漏贝尔生物审核问询函，公司财务数据准确性及募趋附感性等被拷问。贝尔生物与保荐机构需在20个责任日内回复问询。

　　值得谨防的是，北交所并非贝尔生物IPO首选。2020年7月，贝尔生物发布招股书恳求在深交所创业板上市，2021年2月撤离恳求，并在昔日10月冲刺上交所主板。

　　直到2025年4月，贝尔生物改谈北交所。在IPO历程中，贝尔生物两度走到审核问询设施，而募投神色标必要性与合感性在两次问询中均成为重心关注内容。

　　在这背后，贝尔生物曾陷公论质疑，其中最为典型的是，公司营收主力——酶联免疫和胶体金试剂所接纳的时刻阶梯，正唐突被主流市集淘汰。

　　值得谨防的是，北交所募资神色中，贝尔生物删除了酶联免疫试剂的扩产规划，重金插足到化学发光试剂和胶体金试剂产能膨胀中。

　　招股书露馅，2024年，贝尔生物不管是化学发光法试剂照旧胶体金法试剂，营收金额均出现下跌。监管条件贝尔生物很是证明销量、销售收入下滑的居品的市集远景及产能消化智力。

　　贝尔生物这次能否凯旋通过北交所监管部门的问询，为这场漫长的IPO长跑画上句号，仍有待进一步不雅察。

　　毛利率增长功绩却下滑，

　　成例业务收入趋势异于同业

　　贝尔生物全称北京贝尔生物工程股份有限公司，从事体外会诊试剂及配套仪器的研发、出产和销售。

　　从财务数据看，2022-2024 年，贝尔生物营业收入分别为2.75亿元、4.13亿元、3.76亿元，归母净利润分别为 4418.41万元、1.49亿元、1.40亿元。

　　其中，2024年，贝尔生物营收、归母净利润均下滑。关于收入下滑，贝尔生物暗示，主要系卑鄙市集需求波动所致，利润的下滑除了卑鄙市集需求波动，还和公司计提一次性股份支付联系。

　　一般而言，若卑鄙市集需求收缩，行业公司均受到影响，收入走势也应呈现出较强的一致性。但从履行情况来看，贝尔生物与同业业可比公司之间却呈现出赫然的各异，这种分化态势值得关注。

　　招股书中，贝尔生物将主营业务居品按照成例业务和济急业务诀别，2024年，公司济急业务收入不到3万元，简直不错忽略不计。监管谨防到，2024年，公司成例业务收入增长率为-4.18%，而可比公司成例业务收入增长率为29.92%。

　　关于变动趋势，监管条件公司证明2024年成例业务收入变动趋势与可比公司不一致的原因及合感性。

　　在功绩数据出现下滑的同期，贝尔生物概括毛利率和成例业务毛利率均陆续走高，2022年至2024年，公司成例业务毛利率分别为75.51%、77.59%、78.60%。公司暗示，毛利率握续高潮的主要原因包括启用胶体金自研抗原抗体裁汰了材料老本、居品结构优化。

　　关于毛利率数据增长，即便贝尔生物如故作念了证明注解，监管仍有疑问，条件公司聚拢销售价钱、单元老本、居品结构，证明成例业务毛利率握续增长的合感性，分析启用胶体金自研抗原抗体对胶体金法下成例业务毛利率的影响情况。

　　在功绩数据上，监管还眷注贝尔生物收入证据的准确性。根据辛苦，公司主营业务收入简直均来自试剂居品，而试剂居品主要在物流公司纪录露馅已签收/已寄托时证据收入。

　　监管条件贝尔生物以物流签收纪录动作收入证据依据的合规性，与可比公司是否一致，聚拢论说期各期及期后退换货情况证明是否存在提前证据收入的情况。

　　值得谨防的是，以物流签收纪录动作收入证据依据的风险不少，市集上曾有近似案例。比如，2024年，浙江证监局处罚某医药上市公司，该公司部分医药居品销售业务收入的证据时点早于客户签收时候，存在提前证据收入的情况。究其原因，公司财务部门根据电话证据效能和运脚结算清单来证据收入，这种神色短缺客户持重的签收根据。

　　不仅如斯，以物流签收纪录动作收入证据依据未磋议退货、压货风险。比如，2022年至2024年，贝尔生物经销收入占比分别为82.31%、95.98%、93.26%。若经销商退货，收入是否冲回？经销收入2023年驱动占比赫然出现增长，是什么原因？监管条件公司证明是否存在经销商压货，退换货率是否合理，期后销售杀青情况。

　　上述财务问题，监管机构不仅条件贝尔生物回复，还条件保荐机构、讲演司帐师对子系事项进行核查并发标明确想法，证明核查步骤、标准、比例和论断等。

　　招股书露馅，贝尔生物于2023年12月信过股东大会审议，年报审计机构由大华司帐师事务所（特别无为合股）变更为北京大华海外司帐师事务所（特别无为合股）。2024 年6 月，北京大华海外司帐师事务所（特别无为合股）改名为北京德皓海外司帐师事务所（特别无为合股）。

　　2024年，大华司帐师事务所（特别无为合股）因金通灵（维权）财务作秀案遇到重罚，被暂停从事证券办职业务6个月。多家媒体报谈，大华所部分合股东谈主及宽阔注册司帐师转至北京大华海外司帐师事务所（特别无为合股） ，这激发市集诸多揣度，质疑是否为换 “马甲” 连接营业。

　　如今，贝尔生物遴聘的司帐师事务所与大华所的历史关联，更让市集对其审计公司的财务数据公信力多了一份扫视。

　　拟募资额加多46%，

　　膨胀产能消化待解

　　财务数据准确性除外，监管关注的另一重心是募投神色标必要性和合感性。

　　贝尔生物树立了基于酶联免疫法、胶体金法、磁微粒化学发光法三种不同检测平台的居品，其募投神色标缱绻也基本围绕这三大时刻阶梯居品的产能膨胀伸开。

　　在闯关创业板IPO时，贝尔生物拟募资金额约3.67亿元，一谈募投神色达产后可酿成具备年产6250万东谈主份化学发光会诊试剂、年产3700万东谈主份酶联免疫和胶体金会诊试剂、年产526台全自动化学发光免疫分析仪的出产智力。

　　这次转战北交所，贝尔生物拟召募资金5.37亿元，比较上次增长46%，其中4.42亿元用于体外会诊试剂及仪器出产基地开拓神色，神色达产后新增化学发光试剂产能7000万东谈主份、胶体金试剂产能5000 万东谈主份、全自动化学发光仪产能700台。

　　对比之下，贝尔生物仍将推广化学发光试剂、胶体金试剂产能，删除了酶联免疫试剂扩产规划。此前的招股书露馅，2017年至2019年，酶联免疫试剂、胶体金试剂、化学发光试剂为贝尔生物前三大营收开端，其中，2019年的营收占比分别为50.94%、40.95%、4.14%。

　　那么，贝尔生物为何删除了昔日第一大营收业务的产能膨胀，而大手笔扩产营收占比极低的化学发光试剂产能？

　　这大要与行业趋势密切联系。贝尔生物冲刺创业板IPO时，有媒体报谈，公司酶联免疫和胶体金试剂所接纳的时刻阶梯，正唐突被主流市集淘汰。科创板上市公司普门科技2022年半年报提到，化学发光时刻正唐突替代传统的酶联免疫吸附测定时刻，成为免疫会诊畛域的主流检测技能。

　　贝尔生物招股书也提到，化学发光在发扬国度成为主流检测步骤，占免疫会诊市集份额的90%以上。不外，酶联免疫在国内仍有市集。现在，酶联免疫凭借价钱上风以及对检测环境条件低，在我国下层医疗机构免疫会诊中占主导地位。

　　可见，贝尔生物募投神色标调遣，是适应行业趋势的举措。

　　最新的北交所IPO招股书露馅，贝尔生物营收结构发生较大改造，2024年，主营业务收入按步骤学分类，胶体金法试剂成为公司主营业务收入第一大开端，营收占比51.93%，化学发光法试剂营收占比22.51%，而酶联免疫法试剂占比降至20.93%。

　　值得谨防的是，贝尔生物第一大营收开端的胶体金法试剂的远景怎么？

　　贝尔生物招股书露馅，胶体金快速检测试剂体外会诊行业中增长最快的子畛域之一，在急救、急症等需要快速会诊的场景及下层诊治市齐集具备极高的适用性，市集发展后劲稠密。公司通过期刻研发，进步了试剂的聪敏度，科罚了传统胶体金步骤学聪敏度低的问题。

　　外界机构有不同的不雅点。在2023年6月，东北证券医药团队发布一篇名为《IVD市集稳步增长，细分畛域发展各具特点》的论说，其中提到：早期我国免疫检测以胶体金和酶联免疫为主，但由于聪敏度低等问题唐突被取代；现在大城市的大型三级病院如故完成了化学发光取代胶体金和酶联免疫。

　　尽管贝尔生物适应行业趋势进行布局并开展时刻攻关，但其联系收入仍出现下滑，新增产能的消化智力也因此靠近测验。2024年，贝尔生物胶体金法试剂、化学发光法试剂、酶联免疫法试剂的营收均出现下滑。

　　基于上述下滑数据，监管层条件贝尔生物证明新增各样居品产能，很是是论说期内销量、销售收入下滑的居品的市集远景及产能消化智力。

　　监管层问询，是北交所IPO至关紧要的设施。根据北交所上市历程，IPO企业从恳求受理到刊行上市，一共要经过六个关键设施，贝尔生物正处在“审核机构问询”这一第二设施，若凯旋通过，将参加上市委会议。

　　为了北交所上市，贝尔生物倾注不少元气心灵。2025年3月，贝尔生物如故奏效在新三板挂牌，仅一个月后，董事会就审议通过北交所上市恳求的议案，鼓动节拍紧凑。

　　新三板是北交所的“孵化器”，北交所开市以来，多数上市公司均来悛改三板立异层。比较创业板聚焦 “高研发、高成长”的熟悉立异企业，北交所“做事立异型中小企业主阵脚”的定位，与贝尔生物的发展阶段更为契合。

　　贝尔生物能否在北交所冲线奏效，不仅取决于对问询函的回话能否祛除监管疑虑，更在于公司能否凭借塌实的功绩增长，充分展现其在远景赛谈布局上的后劲。

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牵累裁剪：杨红卜